投资逻辑与未来关键：我们再次强调我们推荐双汇发展的四个核心逻辑：

　　整体上市、产业链纵向一体化、产业链横向整合、产业链侧向扩张。同时我们认为决定双汇未来的两个关键是“最优的品质，最低的成本”，这两点对双汇管理层的道德和管理水平提出了极高的要求。

　　少数股权清理迈出实质步伐：国罗特克斯以2.89倍的PE和1.15倍的PB收购懋源投资持有的三家公司少数股权，清理少数股权作为整体上市的前提，已经迈出实质性步伐。遗憾的是股份公司因为一个牵强的借口放弃了优先认购权。

　　整体上市的空间:我们假设在2009年双汇通过增发10000股，来收购集团持有的其它主业资产。根据2007年的公开数据测算，在完成清理少数股权的情况下，我们预计完全摊薄后的EPS为1.86元，是实际EPS0.93元的两倍。

　　股权变局的成本解析：根据公开资料测算，尽管海宇以当时市价的1/10将25％股权转让给了罗特克斯，仍然通过分红在近4年的持股时间内实现了28.82％的回报。按照增发假设，罗特克斯解禁时其至少控制4.12亿股，成本仅5.64元，按23元的限价，税前获利仍达72亿元。

　　高低温肉制品的提价策略：对于利润贡献接近50％的高温肉制品，公司采取了较为激进的提价策略，单位毛利在成本大幅上涨的情况下仍然保持持续上升，尽管今年上半年因此销量下滑10.95％；低温肉制品作为公司未来增长的核心，公司采取了极为温柔的提价策略，通过给市场让利来促进销量的大幅增长，但单位毛利的过快下滑导致今年上半年微调了策略。生猪价格短空长多趋势未改：我们不认同根据猪价的短期回调来推荐双汇的逻辑。猪价走势的判断，短期取决于供求的对比，长期则取决于对产业链法则和需求法则的理解。劳动力和粮食价格已经开始突破长久的压制，农村居民提供了足够大的的需求空间，长期来看猪价无忧。

　　被忽视的分红价值：良好的现金流和高比例的分红是我们推荐双汇的重要原因之一，这与很多享受暴利的公司存在天壤之别。在上市8年来，双汇通过分红，基本上已经把IPO和增发时从流通股东融来的资金全部返还给了流通股东。未来这仍将提升双汇投资价值的关键，我们相信买入双汇，长期持有，并用分红增持的投资策略将得到巨大的回报千亿之途需要激情和汗水铺就：公司仍然承受着较大的成本压力，产业链扩张之路刚刚开始，品牌质量还需要质的提升，卓越管理需要持续，整体上市仍在筹划之中，双汇的千亿之途仍然存在诸多艰难，需要双汇的每一个员工用激情和汗水来铺就。维持买入评级，和6个月55元的目标价。